东吴证券晨会纪要

宏观深度报告20260528：从“惩罚花钱”到“奖励成长”一一A股如何重估Capex？ “海外毛利占比高、成长性Capex支出强度大”的上市公司最受投资人青，这在机械、电子2大行业体现尤为明显。“AI出海”的前景今年大概率不会逆转，但美国科技巨头的“Capex通胀”正在引发市场越来越多的担忧。宏观深度报告20260528：STAR核“星”资产一一穿越周期的长期主线我们提出STAR（StrategicTreasuresAlwaysRobust）资产的概念，即核“星”资产，代指战略安全类资产，具备战略价值、运行稳健、抗风险能力突出等特征，将传统安全资产的内涵与外延全面拓展。符合STAR资产范围的是指能为长期战略发展提供安全保障基础，同时在面临军事、宏观经济、产业等环节冲突时能为国家提供战略保护的，具备稀缺性、战略必需性、自主可控性三大核心属性的，能够稳定保值、支撑产业韧性、保障国家战略安全的资产类别。STAR资产的核心价值并非短期高收益，而是长期确定性与抗脆弱性。在市场波动中提供稳定现金流，在极端危机中成为“压舱石”，同时契合国家战略导向和产业升级需求。STAR资产核心范围包括科技类Tech-STAR、资源类Res-STAR和基建与供应链类Infra-STAR。其中，Tech-STAR包括半导体集成电路产业、高端装备制造产业、数字信息产业、生物医药产业、航空航天产业、人工智能新兴产业等尖端科技战略行业，Res-STAR包括传统及新能源资源、战略性矿产、关键新材料，Infra-STAR包括物流航运、国防军工、电网与算电协同等。风险提示：全球流动性宽松幅度不及预期，美国经济数据不支持大幅降息，市场交易显示美国加息概率提升；AI产业叙事泡沫化程度加剧，AI商业化推进节奏偏慢，AI产业资本开支增速不及预期；地缘政治风险加剧，军事开支增加部分地区爆发地缘政治冲突影响全球风险偏好；资金流入不及预期，外资长线资金决策偏慢难以大幅流回中国。固收金工固收周报20260524：弱复苏的基本面数据能带动利率下行吗？本周债券市场在经济数据偏弱和资金面边际收紧的博奔下，保持窄幅震荡。固收周报20260524：转债建议关注主线背景下中低价平衡标的建议从“全面防御”切换至“中性仓位、结构进攻、回撤约束”，优先等待分歧回落后的右侧确认，关注正股具备产业趋势或订单兑现。固收点评20260522：绿色债券周度数据跟踪（20260518-20260522）一级市场发行情况：本周（20260518-20260522）银行间市场及交易所市场共新发行绿色债券22只，合计发行规模约270.29亿元，较上周增加140.49亿元。二级市场成交情况：本周（20260518-20260522）绿色债券周成交额合计617亿元，较上周减少79亿元。